In der vergangenen Woche wurden an dieser Stelle ausführlich die Vorteile von Wandelanleihen bzw. Wandelanleihenfonds beschrieben. In erster Linie ist das die Kombination aus fester Anleihenverzinsung und der Chance, von steigenden Aktienkursen zu profitieren. Wandelanleihen sind neben dem Zinskupon auch mit einem Wandlungsrecht ausgestattet, das es dem Anleihebesitzer erlaubt, seine Anleihe in eine vorab festgelegte Anzahl an Aktien des Anleiheemittenten zu tauschen. Das bedeutet: Je höher der Aktienkurs, umso wertvoller das Wandlungsrecht und umso höher der Kurs der Wandelanleihe.

Aufgrund ihrer Konstruktion sind Wandler überdies mit einem konvexen Renditeprofil ausgestattet. Eine Faustregel besagt, dass Wandelanleihen mittlerer Aktiensensitivität an steigenden Aktienkursen zu rund zwei Dritteln partizipieren. Sinkt indes der Aktienkurs des Basiswerts, wirkt sich dies nur zu etwa einem Drittel auf den Anleihenkurs aus. Unter dem Strich ermöglichen es die sogenannten Convertible Bonds Anlegern also, sich an den Aktienmärkten zu engagieren, ohne das volle Verlustrisiko einer direkt Aktienanlage eingehen zu müssen.

In Anbetracht der niedrigen Zinsen an den Anleihemärkten sind Wandelanleihen somit eine attraktive Alternative. Allerdings ist es privaten Anlegern kaum möglich, die entsprechenden Papiere hinreichend zu analysieren, um die interessantesten Angebote herauszufiltern. Dies ist ein Profijob. Überdies werden viele Wandler nur in großen Stückelungen und außerbörslich gehandelt. Privatanleger tun entsprechend gut daran, sich professionellen Fondsmanagern anzuvertrauen, um von deren Erfahrung und Anlageerfolg zu profitieren und eine breite Streuung von Anleihen und Emittenten zu erreichen. Börse Online präsentiert die hinsichtlich Performance und €uro-FondsNote besten Euro-Wandelanleihenfonds der vergangenen vier Jahre.



1. Der DNCA Invest Convertibles A investiert in Wandel- und Umtauschanleihen der Eurozone, wobei mindestens 50% des Portfolios aus Anleihen guter Bonität mit sogenanntem Investment Grade bestehen müssen. Der Fonds der französischen DNCA Finance setzt in großem Maß auf französische Wandel- bzw. Umtauschanleihen, die zurzeit mit 64,5% gewichtet sind. Italienische Titel sind zu 13,3% berücksichtigt, belgische zu 8,1% und spanische zu 5,4%. Die wichtigsten Emittenten im Portfolio sind Michelin, AXA, Alcatel, ENI und Industrivarden.

Die Strategie von DNCA ist es, Wandler mit überwiegendem Anleihenprofil zu wählen, bei denen das Wandlungsrecht noch wenig Gewicht hat. Diese Anleihen werden solange gehalten, bis das Wandlungsrecht ein solches Gewicht erlangt hat, dass die Anleihen sich wie Aktien bewegen. In diesem Fall werden sie veräußert, die Gewinne realisiert und das Kapital erneut in Wandler mit überwiegendem Anleihenprofil reinvestiert. Mit dieser Strategie schaffte der 756 Millionen Euro schwere DNCA-Fonds in den vergangenen vier Jahren einen Wertzuwachs von 22,1% (per 31.12.2014) und die €uro-FondsNote 1.

DNCA Finance wurde im Jahr 2000 von einem Managementteam gegründet, das sich auf einen vermögensverwaltenden Ansatz spezialisiert hat. Im Laufe der Zeit haben sie "erfahrene und im Markt anerkannte Fondsmanager mit der gleichen Philosophie um sich versammelt und gemeinsam eine Fondspalette entwickelt, die deren Strategie widerspiegelt", so der DNCA-Prospekt. Inzwischen verwaltet das aus 20 Fondsmanagern bestehende DNCA-Team ein Kundenvermögen von 14,2 Milliarden Euro.

Wertentwicklung des DNCA Invest Convertibles A seit Auflegung (17.12.2008)



Quelle: Börse Online



2. Der FvS Wandelanleihen Europa I ist mit einem Fondsvolumen von 70 Millionen Euro der kleinste in der Liste der besten Euro-Wandelanleihenfonds. Mit einem Wertzuwachs von 24,1% in den vergangenen vier Jahren (per 31.12.2014) und €uro-FondsNote 1 kann er indes im Konzert der großen Konkurrenten durchaus mitspielen. Die für das Management verantwortliche Vermögensverwaltung Flossbach von Storch bezeichnet den Fonds als "defensive Alternative zu reinen Aktieninvestments".

Die Titelauswahl - zurzeit befinden sich 41 Titel im Portfolio - erfolgt auf Basis der hauseigenen fundamentalen Analyseprozesse, die auch für die erfolgreichen FvS-Aktienfonds Anwendung finden. Dabei stehen die Unternehmen als Basiswerte eindeutig im Vordergrund und erst in zweiter Linie die Anleihe bzw. deren Ausgestaltung oder Bewertung: "Sollte für einen attraktiv erscheinenden Basiswert keine Wandelanleihe verfügbar sein, oder deren Struktur nicht dem gewünschten Profil entsprechen, kann das Fondsmanagement Anleihe und Call-Option kombinieren, um eine ähnlich attraktive Struktur darzustellen", beschreibt FvS das Vorgehen. Ein zusätzliches Währungsrisiko ist nicht erwünscht, weshalb bei Fremdwährungsanleihen die Währungen abgesichert werden.

Beim FvS-Fonds spielen zurzeit deutsche Wandelanleihen mit 27,1% die größte Rolle. Dahinter kommen Italien (9,2%), Österreich (9,0%) und die Schweiz (8,7%). Die größten Einzelpositionen sind TAG Immobilien, Immofinanz, Siemens, Salzgitter und Azimut Holding, was sich auch in der Branchengewichtung widerspiegelt. Hier haben Immobilien mit 20,6% das größte Gewicht, gefolgt von Grundstoffen (11,2%) und Investitionsgütern (10,8%).

Wertentwicklung des FvS Wandelanleihen Europa I seit Auflegung (02.05.2007)



Quelle: Börse Online



3. Der UBAM Convertibles EURO 10-40 ist ein Euro-Wandelanleihenfonds der französischen Union Bancaire Privée UBP. Der 2.665 Millionen Euro schwere Fonds wird aktiv gemanagt und konzentriert sich auf erstklassige europäische Wandelanleihen. Die Auswahl erfolgt Bottom-up, wobei es weder bei den Anleihen noch bei den als Basiswert zugrunde liegenden Aktien einen festgelegten Schwerpunkt gibt. Zurzeit besteht das Portfolio aus 88 Anleihen, die wertmäßig zu 25,6% aus Frankreich stammen. Der Anteil britischer Bonds beträgt 14,3%, belgische und deutsche Anleihen machen 9,6% respektive 9,2% aus. Die wichtigsten Einzeltitel stammen von AXA, Siemens, Michelin, Vedanta und BNP. In den vergangenen vier Jahren erzielte der UBAM-Wandelanleihenfonds einen Wertzuwachs von 25,4% (per 31.12.2014), was ihm die Höchstbewertung €uro-FondsNote 1 bescherte.

Wertentwicklung des UBAM Convertibles EURO 10-40 seit Auflegung (23.09.2008)



Quelle: Börse Online



4. Der UBS Convert Global (EUR) P schließlich investiert weltweit in Wandelanleihen, um von den "vorteilhaften Risiko-Rendite-Eigenschaften der globalen Wandelanleihemärkte optimal zu profitieren", wie die UBS betont. Dabei werden Währungsrisiken aber weitgehend ausgeklammert, indem Fremdwährungen "größtenteils gegenüber der Referenzwährung abgesichert werden". Daher wird der UBS-Fonds in der Börse-Online-Statistik auch als Euro-Wandelanleihenfonds geführt.

Die UBS verfolgt mit dem Convert Global (EUR) P eine Bottom-up-Strategie mit dem Ziel, "aus dem Universum die attraktivsten Wandelanleihen auszuwählen". Das hat in den vergangenen vier Jahren sehr gut funktioniert, wie der Wertzuwachs von 22,8% bzw. €uro-FondsNote 1 beweisen. Im Detail ist das Fondsmanagerteam Ulrich Sperl und Alain Eckmann stets auch auf der Suche nach Anleihen von "kleineren und weniger bekannten Emittenten", die bisweilen auch noch keine Ratings aufweisen. "Diese Titel bieten noch immer Potenzial für eine Erholung, weil sie viel attraktiver bewertet sind als die liquideren Bluechips aus dem Investment-Grade-Segment", so die Fondsmanager.

Das Portfolio des 2,6 Milliarden Euro schweren UBS-Fonds besteht zu 44% aus BBB-Anleihen. 27% der Anleihen weisen ein Rating von A oder besser auf, 20% sind mit BB, 8% mit B bewertet. In der Ländergewichtung sind die USA mit 46% führend, vor Europa mit 26% und Asien (ohne Japan) mit 11%. Die wichtigsten Emittenten im Portfolio sind Wells Fargo/Wachovia, Vedanta, Time Warner/Cable, Gilead Sciences und Cemex.

Wertentwicklung des UBS Convert Global (EUR) P seit Auflegung (18.11.2004)



Quelle: Börse Online



Fazit: Wandelanleihenfonds stellen in der gegenwärtigen Niedrigzinsphase eine attraktive Alternative zu herkömmlichen Staats- oder Unternehmensanleihen dar. Sie kombinieren einen festen Zinskupon mit der Chance, von steigenden Aktienkursen zu profitieren. Zugleich vollziehen sie einen Kursrückgang der zugrundeliegenden Aktie nur eingeschränkt nach.