In einer Phase wirtschaftlicher Expansion und steigenden Inflationserwartungen kann von einer Underperformance "sicherer" Staatsanleihen ausgegangen werden, während Schwellenländer- und High-Yield Unternehmensanleihen mit kurzer bis mittlerer Restlaufzeit eher zur Outperformance tendieren. Wie weit der Renditeanstieg bei US-Anleihen noch gehen wird, lässt sich schwer vorhersagen, aber einen Großteil davon haben wir sicher bereits gesehen. Nach einer Expansionsphase kommt in der Regel eine Phase des Abschwungs, wo "sichere" Staats-und Unternehmensanleihen mehr nachgefragt sein werden, doch diese Phase sehen wir aktuell noch nicht.

In unseren empirischen Analysen stellen wir von StarCapital fest, dass die Zinsänderungsrisiken bei der Wertentwicklung von Crossover-Anleihen eine wesentlich geringere Rolle spielen, als bei "sicheren" Staatsanleihen. Bei EUR Crossover-Anleihen konnten wir z.B. beobachten, dass 70 % der Wertentwicklung von der Vereinnahmung der Bonitätsprämien bei Unternehmensanleihen beeinflusst wird und nur ca. 30 % von der Entwicklung der Staatsanleihen. Auch in einer Phase wirtschaftlicher Expansion sehen wir die Bonitätsprämien von Unternehmen gut unterstützt und erwarten positives Rating-Momentum. Einige unserer "Fallen Angels" aus dem vergangenen Jahr könnten in den kommenden Monaten dadurch zu "Rising Stars" werden, was sich positiv auf die Performance dieser Anleihen auswirken sollte.

Aktuell machen Anleihen aus dem BBB und BB Bereich rund 90 % des Portfolios aus. Dabei entfallen ca. 73 % auf globale Unternehmensanleihen. Hartwährungsanleihen aus den Schwellenländern machen rund 17 % aus. In liquiden Mittel wie Staatsanleihen und Kasse sind in etwa 10 % des Portfolios geparkt, um bei Rückschlägen genug Liquidität für neue Opportunitäten zu haben (Stand: 31.03.2021). Dabei richten wir unseren Fokus auf Anleihen mit kurzer bis mittlerer Restlaufzeit und haben zusätzlich Zinsfutures zur Absicherung des Zinsänderungsrisikos verkauft. Damit kommen wir auf eine verhältnismäßig kurze Portfolioduration von rund 4.

Der Anleihemarkt ist so vielfältig, dass sich in nahezu jeder wirtschaftlichen Phase ein gut laufendes Anleihesegment finden lässt. Im aktuellen Marktumfeld sind wir weiterhin von unserem Engagement in Crossover-Unternehmensanleihen überzeugt und gut positioniert, um für unsere Kunden positive Erträge generieren zu können. Als aktiver Manager sind wir flexibel, um attraktive Opportunitäten bewerten und wahrnehmen zu können.

Diese lassen sich weiterhin bei Unternehmensanleihen finden. Solange "sichere" Staatsanleihen keinen höheren Ertrag abwerfen, macht eine taktische Allokation im Cross-Over Segment absolut Sinn.